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系列文章：①鲜活饮品 ②***科技 ③福华化学 ④ 红东方 ⑤恒达智控 ⑥新特能源 ⑦华联医疗 ⑧丘钛微 ⑨捷翼科技 ⑩胜华波
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/靳泽
近期，拟IPO企业先突击巨额分红，然后再上市募资补流的操作遭到广泛质疑。对此，也有专业人士认为，分红对投资者是好事，但在IPO前夕巨额分红再募资补流的行为确实值得商榷。
我们梳理了沪深北三大交易所748家在审拟IPO企业（以交易所受理为标准，不含已终止和已发行企业，截止日为2023年10月31日）后发现，有33家拟IPO企业报告期内的现金分红金额占预计总募资的比例超过了50%，其中6家企业的占比超过了100%。
其中胜华波和长春捷翼十分值得关注，因为这两家公司都是实控人控股100%，胜华波近日上会还遭到了否决。相比胜华波，长春捷翼现金分红的金额更高，且分红额超净利润，“掏空”账面货币资金后有息负债飙升。报告期内，靠着与实控人的助力，长春捷翼成功避开了净利润下降50%以下的审核红线，但关联交易公允性存疑。
借实控人之手规避审核红线？关联交易公允性存疑
招股书显示，捷翼科技主要从事汽车电连接系统的研发、生产和销售，主要产品自低压线束不断拓展至高压线束、智能充电系统等。
2020-2022年，捷翼科技实现营业收入10.75亿元、11.33亿元和12.68亿元，同比分别增长5.33%（2021年）、11.96%（2022年）；分别实现扣非归母净利润2.38亿元、2.98亿元和1.83亿元， 同***别增长25.6%（2021年）、-38.76%（2022年）。
2022年，捷翼科技扣非净利润降幅没有达到50%以上，得益于2021年末收购了实控人旗下多项资产。招股书显示，捷翼科技于2021年11月收购了实际控制人间接持有的欧托凯勃60%的股权。
2022年，欧托凯勃按照持股比例（60%）给捷易科技带来的净利润为5,785.17万元，占当年利润总额的28.69%。除去这部分利润，捷易科技2022年的扣非归母净利润为12,452.01万元，较2021年同比下降58.27%，超过了50%的审核红线。
但捷翼科技收购欧托凯勃交易价格的公允性存疑。招股书显示，捷翼科技收购欧托凯勃60%股权的交易价格为300万元，也就是欧托凯勃的估值为500万元。
但截至收购前1年（2020年）的完整会计年度，欧托凯勃的利润总额高达8,167.49万元，捷翼科技以0.06倍的市盈率收购是否公允？
即便捷翼科技是从实控人间接控制的公司长春三智、赢润科贸处收购的欧托凯勃60%股权，但捷翼科技、长春三智、赢润科贸三家公司都是人格独立的法人，应当按照市场价格收购。
招股书显示，欧托凯勃主营业务为汽车低压铝线束的研发、生产和销售，为汽车配件公司。按照wind行业“汽车与汽车零部件”截至2024年1月13日的平均市盈率43.18倍计算，欧托凯勃按照43倍的市盈率对应的估值约为35.27亿元，60%的股权对应的估值约为21.16亿元，捷翼科技500万元的收购价格显著偏低。
由于捷翼科技是由周立新、王超母子100%控股，这种公司很容易产生母子公司之间或关联公司之间的人格混同，所以捷翼科技以极低的价格收购实控人旗下资产，不仅公允性存疑，触及审核关注重点，也考验公司人格的独立性。
此外，捷翼科技报告期内还以较低的价格收购了实控人旗下的其它公司。2021年12月，捷翼科技以800万元收购了实控人旗下的中新泰富，有意思的是，中新泰富2020年的利润总额2,867.79万元，比800万元的收购价格还高很多。2021年12月，捷翼科技以67万元收购了中赢高科100%股权。
2022年，中新泰富的净利润为1,591.41万元。如果少了这1,591.41万元净利润，捷翼科技2022年的净利润降幅更大。
“借钱”分红？比被否的胜华波还狠
招股书显示，实际控制人为周立新、王超母子，合计控制公司100%的股份，这与刚被否的胜华波一样，都是实控人控股100%，这在A股上市公司十分罕见。
与胜华波一样，捷翼科技报告期的现金分红金额较高。比胜华波更狠的是，捷翼科技突击分红的金额比净利润还高，此外由于货币资金的大量减少，公司增加了巨额的有息负债，可谓借钱也要将分红进行到底。
2019-2021年，胜华波合计现金分红3.04亿元，公司三年的净利润为5.77亿元，分红金额是同期净利润之和的52.69%。2021年和2022年，捷翼科技分红金额合计7.78亿元，比两年的净利润之和5.32亿元还要高。
2021年现金分红4.8亿元后，捷翼科技2021年年末的货币资金较2020年年末减少5.07亿元，只剩下0.83亿元，公司2021年年末的有息负债（短期借款、一年内到期的非流动性负债、长期借款、应付债券之和，下同）较2020年末的0元增加0.29亿元。
2022年现金分红2.98亿元后，捷翼科技2022年年末的有息负债为4.32亿元，较2021年年末增加1389.65%。
此次IPO，捷翼科技预计募资12亿元，其中预计补充流动资金3.6亿元。令人感到疑惑的是，公司IPO前夕突击巨额分红7.78亿元，甚至不惜增加有息负债，而这近8亿元的现金全部流入了实控人母子手中，却要通过IPO募资抹平“掏空式”分红带来的问题。
2020-2022年，捷翼科技享受安置残疾人员增值税即征即退优惠金额分别为2,338.92万元、3,578.14万元和1,854.63万元，占利润总额比例分别为7.12%、9.54%和9.2%。
之所以能够享受残疾人员增值税即征即退优惠，是因为捷翼科技安置了较多残疾人员工。资料显示，安置的每位残疾人每月可退还的增值税具体限额，由县级以上税务机关根据纳税人所在区县适用的经省***批准的月最低工资标准的4倍确定。
捷翼科技经营地址为长春市高新区，资料显示，长春市区月最低工资标准为1880元，最低年薪乘以4倍为9.02万元。以2022年末为例，捷翼科技获得1,854.63万元增值税即征即退优惠，推算公司约有200名左右的残疾人员工。
招股书显示，捷翼科技大部分员工为汽车配件生产工人，试问残疾人员工能否胜任繁重的工作？公司招纳如此之多的残疾人员工是否为享受税收优惠，进而美化报表？这有待公司给出回答。
截至2022年末，捷翼科技总员工人数为2,925人，足项缴纳五项社会保险的人数为2,604人，占比89.03%，未缴纳人数高达321人；缴纳社会公积金的人数为2,587人，比例为88.44%，未缴纳人数为338人。试问，未缴纳“五险一金”的员工中，是否包含残疾人员工？
据《社会保险法》相关规定，用人单位和劳动者应当依法参加社会保险，缴纳社会保险费。根据《住房公积金管理条例》之规定，单位应当按时、足额缴存住房公积金，不得逾期缴存或少缴。因此，捷翼科技为给数百名员工缴纳“五险一金”的行为违法违规。
